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成功的投資是可復(fù)制的-枯榮(好文讀后感)
如果僅從個(gè)別次數(shù)的投資結(jié)果來定義“成功與否”,那么成功的投資就難尋規(guī)律性。例如蘋果公司,即便早期最有智慧的投資者,也無法預(yù)測(cè)到喬布斯的回歸,以及IPOD\IPHONE\IPAD等系列熱銷電子產(chǎn)品的誕生。倒推三-五年前,你也無法預(yù)測(cè)到市場(chǎng)占有率長(zhǎng)期第一的諾基亞,會(huì)有今天的危機(jī)。這就是為什么老巴與芒格強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定性的原因:只有穩(wěn)定性才有預(yù)測(cè)性。 (可復(fù)制性的第一個(gè)條件就是尋找具備可預(yù)測(cè)性的企業(yè),老巴不愛高科技的主要因素就是他無法預(yù)測(cè)。) 一個(gè)人自己的成功的投資應(yīng)該是可復(fù)制的,因?yàn)槟阕裱氖鞘冀K如一的基本原則,盡管你的能力半徑可能隨著學(xué)習(xí)而發(fā)生改變。就如同2008年曾與同事探討騰訊控股的問題一樣,正巧有網(wǎng)友說:2009年1月至今,我認(rèn)為“天價(jià)”的騰訊又漲了五倍,而“低估”的招商銀行,只上漲了50%。我覺得即便讓我回到2008年,我也同樣沒有足夠的把握去投資騰訊控股。面對(duì)一個(gè)無法用傳統(tǒng)行業(yè)估值方法考察的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),一家游戲收入占比超過50%的網(wǎng)絡(luò)公司,我覺得我的能力相對(duì)有限。你預(yù)測(cè)玩家會(huì)喜歡“穿越火線”游戲嗎?我不知道。即便“魔獸世界”這種全球明星級(jí)的網(wǎng)游,我也無法判斷究竟玩家什么時(shí)候會(huì)膩煩。下一個(gè)“魔獸世界”又在哪兒?我不是詆毀投資騰訊控股的投資者,相反,我覺得能把握住的投資者,當(dāng)然從結(jié)果上看是非常成功的。 (有那么一些投資案例即便從時(shí)候來看,也是沒有借鑒意義的,如果說有人總是能夠提前預(yù)測(cè)到騰訊這樣的成功案例,那他真的是投資天才,而對(duì)于大部分人來說,現(xiàn)在來總結(jié)騰訊的成功因素也并不能夠幫助他發(fā)現(xiàn)下一個(gè)騰訊。) 股市上的機(jī)會(huì)太多了,特別是市場(chǎng)向好時(shí),似乎隨手都能把握很多機(jī)會(huì)。但我們不能忘了,市場(chǎng)是由牛熊組成的,在熊市中,似乎所有機(jī)會(huì)都成了“陷阱”。我很贊同查理芒格先生的話:如果你有能力,那么你一定知道自己的能力邊際在哪兒,如果你不知道你的能力邊際在哪兒,那么你也一定沒有能力。但這個(gè)能力邊際,卻是需要自己對(duì)自己格外誠(chéng)實(shí)。還是他的原話:“只有在童話世界里,國(guó)王才會(huì)被告知沒有穿衣服”。 (短期的成敗不足以驗(yàn)證你的能力圈,人們總是會(huì)犯牛市過于自信,熊市又開始自我懷疑的錯(cuò)誤,真正的能力圈是專注與企業(yè)本身的價(jià)值判斷,并且在市場(chǎng)的非理性波動(dòng)中堅(jiān)持這種判斷,直到市場(chǎng)終于認(rèn)同你的判斷。) 有人會(huì)問:那么你對(duì)自己投資的股票就真了解嗎?對(duì)企業(yè)就真的有足夠的把握嗎?我的回到是:沒有。沒有一個(gè)人會(huì)真的對(duì)一家企業(yè)有非常充足的把握,了解到方方面面。賽斯.卡拉曼曾說過,當(dāng)你了解一家企業(yè)超過70%的信息后,可能更多信息只能帶來負(fù)面的影響。主要矛盾和次要矛盾,分清這個(gè)很重要。這一點(diǎn),WJMONK兄的理解很透徹,他說:通常來說,對(duì)企業(yè)的學(xué)習(xí)跟蹤時(shí)間越長(zhǎng),對(duì)企業(yè)的把握程度也會(huì)更深。所以,投資的過程,其實(shí)也是個(gè)對(duì)該行業(yè)、該企業(yè)的學(xué)習(xí)過程。芒格說:享受這個(gè)過程吧,因?yàn)槟惚旧砭驮谄渲小? (價(jià)值投資確實(shí)需要一點(diǎn)理想主義的信仰,很多時(shí)候我并不相信走這條路一定能比別人成功,但是這個(gè)過程卻是獨(dú)一無二的具有吸引力,結(jié)果如何反而變得次要了,如果不能享受這個(gè)過程,是無法堅(jiān)持走下去的。) 從醒悟投資至今,堅(jiān)持了自己的投資理念,無論是當(dāng)年對(duì)蘇寧電器的“成長(zhǎng)股”投資,還是目前的“價(jià)值股”投資,始終堅(jiān)持了可預(yù)測(cè)能力范圍內(nèi)的“性價(jià)比”。也許錯(cuò)過了很多“優(yōu)秀的偉大成長(zhǎng)股”,但也避開了很多次驚心動(dòng)魄的股災(zāi),相對(duì)而言,我對(duì)自己的投資放心。也許有時(shí)候,能睡個(gè)安穩(wěn)覺,比什么都強(qiáng)。這句話是賽斯.卡拉曼在2008年金融海嘯下說的。 (睡個(gè)安穩(wěn)覺比什么都強(qiáng),選擇了一種投資方式,就是選擇了一種生活方式,而錢肯定不是生活的唯一。) 無論是百歲老人紐伯格在1998年做空巴菲特愛股:可口可樂,還是巴菲特與查理芒格堅(jiān)持拿著超過50多倍市盈率的可口可樂,并且忍受長(zhǎng)達(dá)十年的滯漲。無論是鮑爾森做空美國(guó)兩房以及銀行股,還是巴菲特08年及09年增持富國(guó)銀行以及購(gòu)買高盛優(yōu)先股股權(quán)。無論是鄧普頓爵士2000年做空科技網(wǎng)絡(luò)股,還是比爾.米勒2008年投資“低估金融股”而折翼。一切都是他們每個(gè)人自己的選擇。只要是基于自己能力范圍,成熟思考后的選擇,我都認(rèn)為很不錯(cuò)。 (可以肯定的說,成功的結(jié)果需要機(jī)遇,但是機(jī)遇青睞有準(zhǔn)備的人,你的能力在哪里?) 我從不將自己的投資結(jié)果與其他人比較,2006-07年我見證了太多“驚人”的收益率,在那一波個(gè)股普遍10倍以上漲幅的年代,回頭來看,也不過是黃粱一夢(mèng),2008年年底作為時(shí)點(diǎn)考察時(shí),大多數(shù)人的收益率在2005-2008年期間也恢復(fù)了“平常”。我們需要比較的,仍然是自己的進(jìn)步。我能容忍自己的投資暫時(shí)的平庸,但絕不容忍自己去做能力以外的蠢事,即便這種蠢事的結(jié)果是盈利,例如2007年的海鷗衛(wèi)浴。 (股市快樂的是賺錢,更快的是比別人賺得多,股市痛苦的是虧錢,更痛苦的是比別人虧得多,這樣的心魔困擾很多人,正是這種人性加深了杯具,讓許多人貿(mào)然離開的自己的能力圈,去承受自身無法承受的風(fēng)險(xiǎn),如果你不能把投資的道路當(dāng)做是一個(gè)人的修行,專注于自身的成長(zhǎng)和進(jìn)步,誠(chéng)實(shí)的對(duì)待自己的不足,那么起點(diǎn)就注定了這是一條不歸路。) 最近在看一批上市新股,感覺性價(jià)比都非常之低。例如洽洽食品,堅(jiān)果炒貨類行業(yè)龍頭。56倍的2010年市盈率,賭未來樂觀25-30%的利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)。(實(shí)際上,我認(rèn)為它根本做不到)。又如三江購(gòu)物,30倍2010年的市盈率,賭未來15%的利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)。相比之下,我倒是覺得賭類似中國(guó)動(dòng)向(KAPPA)和李寧的12-15倍市盈率和未來增長(zhǎng)放緩風(fēng)險(xiǎn)更具有“價(jià)值”。除非中國(guó)中高端運(yùn)動(dòng)服飾市場(chǎng)不再增長(zhǎng),否則沒有理由整個(gè)行業(yè)龍頭企業(yè)股價(jià)和估值水平都大幅下滑。不過也沒辦法,就像有位機(jī)構(gòu)的老兄所說:國(guó)家要解決中小企業(yè)融資問題,要發(fā)展民企,要轉(zhuǎn)型,都需要資本市場(chǎng)支持,但至于投資者賺不賺錢,本不在他們考慮范疇之內(nèi)。這個(gè)游戲和90年代資本市場(chǎng)為國(guó)企改制脫貧服務(wù)一樣,結(jié)果如何,師母已呆吧。 (枯榮兄總是可以很客觀的對(duì)待市場(chǎng)現(xiàn)象,而市場(chǎng)中心的人們總是喜歡跌是抱怨,漲時(shí)雀躍,罷了,也許這就是他們的樂趣吧,讓自己遠(yuǎn)離市場(chǎng),我開始體會(huì)到這句話的意義。)【成功的投資是可復(fù)制的-枯榮好文讀后感】相關(guān)文章:
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