金融衍生工具的發(fā)展
金融衍生工具的發(fā)展及其對現(xiàn)代會計的挑戰(zhàn)
關鍵詞：衍生金融工具 財務會計改革 杠杠效應 國際會計準則委員會
當今國際金融市場上最重要的，最顯著的特征之一，是金融衍生工具的飛速發(fā)展和風波的迭起，給現(xiàn)代會計理論與方法出了許多難題，因此，金融衍生工具的發(fā)展，也必然帶來現(xiàn)代化會計理論和實務的新發(fā)展。
一、衍生金融工具的基本類型：
金融工具分為基本金融工具和衍生金融工具，基本金融工具是傳統(tǒng)的金融工具，衍生金融工具是在基本金融工具之上產生的。美國財務會計準則公告第119號《衍生金融工具及金融工具公允價值的揭示》中衍生金融工具定義為：“一項價值由名義規(guī)定的衍生于所依據的資產或指數的業(yè)務或合約”。目前金融市場上主要有遠期合約（forward contract）,期貨(futures)，互換(swap)，選擇權(options)四種衍生金融工具，這些衍生工具在證券交易所中均有極大的成交量，衍生金融工具市場極其活躍。
1、遠期合約：遠期合約是最簡單的一種衍生資產，買賣雙方分別許諾在將來某一特定時間購買和提供某種商品，前者處于多方地位（long position),而后者處于空方地位（short position）,遠期合約的特征在于：雖然實物交割在未來進行，但交割價格（delivery price）已在合約簽定時確定，并且，交割價格的決定遵循這樣的原則：在合約簽訂的時刻，合約的價值對雙方來說都為零，所以遠期合約是免費進入的，雖然合約的空方存擔了在合約到期日
向多方提供合約標的物的義務，但是，買方并不一定要目前就擁有這種商品，他可以在到期日從基礎市場上以合理的價格購買到該種商品來履行合約，或者，他可以于合約到期前就在二級市場上出售這份合約，從而免去實物交割的義務，然而，遠期市場的缺點在于，它的二級市場很難發(fā)展起來，因為遠期合約的條款是針對某一對具體的買方而定的，很難找到第三者正好愿意接受合約中的條款，或者說，二級市場的交易費用比較高。
2、期貨：與遠期合約一樣，期貨合約也是買賣雙方就未來以某種價格交易某種商品或資產而簽訂的協(xié)議，然而，與遠期交易不同的是，期貨合約是一種標準化的遠期交易方式。在期貨合約中，交易的品種，規(guī)格，數量，期限，交割地點等都已經標準化了，并且，即使是對交易商品缺乏知識的非專家也可以參與其中，不過，遠期和期貨之間的區(qū)別并不是必然的，如果有些遠期合約中的特殊條款與標準合約的差異很容易被量化并定價的話，這些合約也可以像標準期貨合約一樣，在到期前多次轉手買賣，雖然合約雙方分別承諾了在到期日供貨和付款，但只有不到百分之五點合約進行實物交割（go physical）,大多數交易者在此之前就通過購買一份內容相同、方向相反發(fā)合約來對沖而避免實物交割，而在少數的實物交割中，仍可以對市場商品的質量，交割地等作出一些調整，例如：在美國的長期國庫券期貨市場上，交易的品種是一種根本不存在的“概念債券”，即一種人為制造出來的，年息票率8%，到期日在15年以后的政府債券。期貨合約大多是交易所內進行交易的，世界上著名的大型期貨交易所有芝加哥交易所，芝加哥商業(yè)交易所，倫敦金屬交易所等，期貨交易的急促資產范圍十分廣泛，商品基礎資產有活牛，豬肉，白糖，木材，有色金屬，貴金屬等，金融基礎資產則包括股票指數，貨
幣，國庫券等。
3、選擇權：選擇權指于未來一定時間（行使日）或一定期間（行使期間），依事先約定的價格（行使價格）有買賣看漲或看跌的權利，選擇權是一種風險不對稱的金融工具，有選擇權的買方在支付權利金后，有買或否的權利，而賣方則在收取權利金后須負應賣的義務，所以權利與義務不對稱。若買方有買或否的權利，而買房有應賣的義務稱為買權（call option)；若賣方有賣或否的權利，而買方有應買的義務則為賣權（put optio）。由于選擇權有到期可決定履約或予以放棄等優(yōu)點，比起或更有彈性，因而發(fā)展迅速，它有助于單方面規(guī)避風險嗎因為期權持有者有權利但沒有義務在未來以事先設定的價格——施權價買賣一定數量的金融產品。例如，一家將要對外支付一大筆美元的英國進口商為了避免英鎊的大幅度貶值可能造成的損失，可在外匯期權市場上購買美元買入期權，這樣一來，即使將來美元大幅度升值，該進口商也能以較低的施權價買入美元。相反，如果擁有美元的投資者預期美元可能貶值可他將狗買美元賣出期權，這樣一來，在美元真的貶值時，他仍可以預先設定的較高價格賣出美元。
4、互換：互換交易的雙方通過遠期合約的形式約定在未來某一段時間內交換一系列的貨幣流量。被交換的貨幣流量可以是固定的，也可以是按照基礎資產價格的波動而調整的。按基礎資產的種類，互換交易可分為利率互換，貨幣互換，商品互換，股權互換等。例如，在貨幣互換中，兩家公司分別借入兩種貨幣的貸款，在期初互換這兩筆數額相當的貸款，并約定在期末再換回。產生這種交易的原因是兩家公司分別在不同的貨幣市場上具有優(yōu)勢但有需要另一種貨幣，于是互換交易能給交易雙方都帶來好處�；Q合約大多是
非標準化的，可以通過銀行或其他金融中介機構進行的，因為個別客戶要找到一個正好愿意接受本金大致相同，互換期相同，方向相反的互換對手是十分困難的。事實上，金融機構還常常承擔互換資產“倉儲”的功能，即金融機構在于某一客戶達成互換協(xié)議后，要經過一段時間才能找到反方向互換的客戶；或者，金融機構需要將一筆大額的互換拆成績比小額的反響互換。
二、衍生金融工具發(fā)展的原因：
衍生竟金融工具不僅翻新的速度快，數量大，品種多，而應用衍生金融工具進行交易的石頭也越來越高，其交易的數額也十分驚人。1994年巴塞爾委員會調查了美國，發(fā)過，日本，英國和瑞士主要銀行和正確公司的金融衍生商品交易余額，其中，被調查的美國的20家銀行和正確公司的余額為230，000億美元；8加法國銀行的余額為117，000億美元；9加日本銀行和證券公司的余額為99，000億美元；8家英國銀行的余額為67，000億美元；3家瑞士銀行的余額為53，000億美元。國際清算銀行關于全球金融衍生商品市場的調查表明，截至1995年3月底，全球金融衍生商品交易未清算余額超過573.000億美元。按國際清算銀行復式記賬統(tǒng)計口徑，其中266，000億美元為利率衍生交易；132，000億美元為外匯衍生交易；5，990億美元為股票指數衍生交易；3，170億美元為商品衍生交易。據預測，全球金融商品交易總量將呈現(xiàn)秩序增長的趨勢。在當今全球金融自由化，國際化的環(huán)境下，新金融衍生工具之所以具有強健的生命力，除了客觀上為其繁衍，發(fā)育提供了一塊成熟的金融土壤外，還在于它自身具備如下特點和優(yōu)點：
1、具有以小博大的高杠桿效益。對投資者而言，衍生金融工具大都是一種保證金交易，只要操作得當，價格變化預測無誤，便可以以較小的保證金
（投資成本）帶來十倍甚至數十倍于保證金的巨額效益，優(yōu)厚的投資報酬吸引著投資者。例如，90填遠期英鎊價格為1.5600美元，但投機者感覺90填后英鎊的價格會超出這一水平，那么，他可以買入大量的英鎊。如果事實證明他的感覺很正確，90填后英鎊的價格高達1.5950美元，投資者每一英鎊可賺0.0350美元。他可以在當前就購入英鎊，待英鎊價格上漲后拋出，但這樣的投機需要大量的資本；相比之下，購買遠期英鎊當前毋須任何投入，購買英鎊期貨或期權也只需很小比例的保證金。因此，同樣一筆投機資本，在衍生市場上可周轉好幾倍的金額，衍生市場給投機者“以小博大”的機會，這就是衍生市場更得投機者青睞的原因。
2、具有籌資（交易）成本低，多樣化的融資手段。對資本需求者而言，由于諸多衍生金融工具的出現(xiàn)，對融資者提供了低成本的多中融資選擇機會，使眾多融資者積極參與運用衍生金融工具以達到其融資目的。如有兩家異地公司，他們都可以在各自所在地取得一筆條件比較優(yōu)越的貸款，甲公司能貸到美元，但他需要英鎊；乙公司能貸到英鎊但他需要一筆美元，若兩家公司的貸款數額和期限大致相當，則，他們可以分別以優(yōu)越條件貸到美元和英鎊，然后交換，并訂立合同，在到期時再交換過來，這樣一來，對兩家公司來說，他們的籌資成本都降低了。
3、具有防范，轉移和分散金融風險機制。作為投資者有可能運用多種衍生金融工具，以分散和轉移風險。保值者參與衍生市場的目的是降低甚至消除他們已經面臨的風險。如果一家美國公司知道90天后要支付100萬英鎊給英國出口商，那么它就面臨著英鎊匯率上浮的危險。如果想避免這種風險，美國公司可在遠期外匯市場上購入90天到期100萬英鎊，這樣，就等于將
90天后支付英鎊的實際匯率固定在目前的遠期匯率上。購買外匯期貨或期權也能達到同樣的目的。
4、具有資產組合及時性和較高的流動性。一方面，“證券化”的興起，通過債券工具，使原有金融工具的流動性大大增強；另一方面，如政府債券期貨交易，大大提高了資產組合的時間性，提高了金融市場交易的應運效率。另外，借助于衍生金融工具，易作空頭，一方面為投資者提供機會，令一方面也為套期保值提供了可能。衍生金融工具的`創(chuàng)新和組合是沒有止境的，目前大多數派生交易是基于商品價格，股票指數，股價指數，利率，匯率等變量，但這一極限已被突破。例如，滑雪場可以發(fā)行一種收益率完全取決于今后一季降雪量的多少的債券，銀行可以為球迷提供一種利率與當地球隊業(yè)績負相關的儲蓄憑證，即如果當地球隊慘敗，球迷可從較高的存款利率中得到安慰。
三、會計核算難題
對于衍生金融工具，如果操作得當，能夠幫助投資者規(guī)避風險，并帶來有人的投資報酬和優(yōu)厚的利潤；如果操作失誤將給投資者帶來巨額損失，而這種操作是否得當由于其表外交易，杠桿操作等特征，造成會計核算上的許多難題，以至于不能及時反映和核算，導致更大損失的發(fā)生而是企業(yè)失去承受能力，英國巴林銀行的倒閉，日本大河銀行被兼并事件，美國奧治郡時間，香港87清算危機，以及上海的327時間，均是有此而引起的。
1、金融衍生工具的交易從操作過程和結果看是一種表外業(yè)務，無法在資產負債表內揭示，從而導致從事金融衍生產品交易的公司無法直接真是反映衍生產品的風險和收益，也使股東及投資者無法正確評價公司從事金融衍生
產品交易的風險。這主要是由于衍生金融工具不符合有關資產，負債的定義而造成。
2、金融衍生產品的交易是按金交易，是一種具有高杠桿原理的產品，因此投資者只需要少量的保證金，就可以將交易做到天文數字，使的表面的資金流動和潛在的資金虧損大相徑庭。
3、金融衍生產品遠離真實的資本和資本運行過程，在投機規(guī)模上和空間上沒有制約（如股票指數期貨，以股票指數為買賣的基礎，是會計上無法核算，又如金融衍生產品在交易上跨越一國疆域，可以便攜地進行24消失跨疆域衍生交易等），這種世界范圍內的衍生交易合作趨勢使得會計核算標準必須統(tǒng)一，但是，金融衍生產品交易市價每時每刻均在變化，盈虧無法把握，從而使會計核算難度加大。
4、金融衍生產品技術性強，操作復雜，因此，對會計核算人員的素質提出很高的要求，作為會計核算人員應首先掌握各種金融衍生工具的特性及交易策略，但目前金融衍生產品多大1200多種以上，且?guī)缀趺總�月都有一種新型的衍生產品的產生，大大增加了會計核算的難題。
5、金融衍生差評組合的隨機性很強且不規(guī)范，因此很難確定其操作模式，也無法以統(tǒng)一的法規(guī)予以管理和界定。
基于上述原因，使金融衍生產品的發(fā)展不但在國際金融領域中產生了深遠的影響，而且是現(xiàn)代會計的理論，實務和觀念面臨巨大的挑戰(zhàn)。
1、對會計要素確定的挑戰(zhàn)：傳統(tǒng)的財務會計理論包括資產，負債，所有者權益，收入，費用和利潤六大要素，它們是財務報表組成項目的基本分類。美國財務會計準則委員員會把資產定義為“某一特定主題由于過去的交易事
項獲得的或控制的可預期的未來經濟利益”，將負債定義為“因過去的交易事項而發(fā)生的企業(yè)現(xiàn)有的義務，這種義務的結算將會引起含有經濟利益的企業(yè)資源的流出�！苯鹑谘苌a品顯然不能完全符合上述定義。因為金融衍生產品是以契約或合約為基礎，其立足點在于合約在未來期間的收益，無論在時間上和金額上均具有較大的不確定性，從而不可能加以計量。
2、對歷史成本的挑戰(zhàn)：傳統(tǒng)的財務會計以歷史成本為主要計量基礎，輔以市價法或成本與市價孰低法，并且在入賬以后一般不予調整。金融衍生產品的出現(xiàn)，使得歷史成本原則面臨新的挑戰(zhàn)。一方面，金融衍生產品從契約的簽訂到發(fā)生交易有一段時間跨度，在這一時期中，其市場價格瞬息萬變，這種價格的變化在歷史成本計量中無法得到及時的反映，但交易者持有的金融衍生產品的真實價格或交易收益又正是這種變化的價格；另一方面，大多數金融衍生產品是一種預期合約，它往往只產生相應的權利和義務而交易和事項尚未發(fā)生，自然無歷史成本可循。同時，有些金融衍生產品是由金融機構根據客戶的需求而設計的，在市場中很那找到相同或類似金融產品的市價作參考。
3、對權責發(fā)生制的挑戰(zhàn)：權責發(fā)生制是以過去的交易事項為基礎，對未來發(fā)生的交易事項不予確認，而金融衍生產品簽訂契約時，雙方的權利與義務雖基本確定，但交易并為發(fā)生。如果在進行期權與起或交易后，不僅于是這保證金戶頭（在起或交易中買賣雙方都設立，在期權交易中僅賣方設立）上帳戶增加隨市價波動而不停的變動，還預示著將來必然會產生對沖，履約，交割和放棄履約（期權買方有此權利）行為等。利用權責發(fā)生制原則，就無法反映金融衍生產品的未實現(xiàn)持有收益，也不能及時揭示金融衍生產品的潛
在風險。
4、對財務報表的挑戰(zhàn)：提供財務報表的目的是決策有用性，即向企業(yè)在或潛在信息使用者提供對決策有用的信息。而目前的財務報表，無法反映企業(yè)發(fā)生的特殊的經濟業(yè)務，無法反映非貨幣化或非數量化會計信息，也無法反映報表數字處理的會計程序和方法方面的信息等。也就是說盡管金融衍生產品交易頻繁，金額大，對一個主題未來現(xiàn)金流量影響重大，但由于不符合資產及要素定義而不能在有關財務報表中加以反映，只能在表外附注說明。
5、對會計職能的挑戰(zhàn)：會計的職能包括核算和監(jiān)督，在市場經濟高度發(fā)展的今天，會計已從核算型向管理型轉變。金融衍生產品對會計核算的影響已如前所述，其對會計管理帶來一定的挑戰(zhàn)。如金融衍生產品層出不窮，要求會計管理方法必須相適應；金融衍生產品象一把雙刃劍，一旦失手會招致無法估量的風險，加大了會計核算的難度；金融衍生產品操作的復雜性和信息量大，對會計管理的現(xiàn)代化提出了更高的要求。
四、會計改革策略：
近幾年來，伴隨著一系列重大金融風險，各國相繼投入大量精力進行對策研究。會計作為監(jiān)督機制的一個重要組成部分，各主要發(fā)達國家的會計朱澤機構相應頒布了一系列準則公告，提出了一些具體策略：
1、改進會計要素確認的標準：在國際會計準則委員會第二32號準則中，對金融資產的定義是指一下資產中任何一項：（1）現(xiàn)金；（2）一項從別的企業(yè)收取其他金融資產的合約權利；（3）一項在潛在優(yōu)勢的條件下雨別的企業(yè)交換金融工具的合約權利；（4）另一個企業(yè)的權益性工具等。金融負債是指任何契約型義務：（1）影響其他企業(yè)交付現(xiàn)金或其他金融資產；（2）在可能
不利的情況下，魚鱉的企業(yè)交換金融工具的責任。這些會計要素的重新定義，在一定程度上較好地適應了金融衍生產品的發(fā)展。
2、改變歷史成本原則：作為會計計量應盡可能客觀，公允地反映出被計量對象的價值，為此國際會計準則委員會采用公允價價值來替代歷史成本。1995年6余額，美國財務會計準則委員會頒布了《金融衍生產品及其避險活動的會計處理》準則公告草案。在準則公告草案中，金融衍生產品公允價值的變動產生的損益應按期持有或發(fā)行的目的分別處理。有此可見，這些對金融工具計量的規(guī)定突破了傳統(tǒng)的歷史成本計價原則。允許按公允價值計量在交易中和可供出售的兩類證券的價值，也說明現(xiàn)代科技在相當長的時間內，歷史成本與公允價值將張其并存。
3、改進現(xiàn)代財務報表：美國財務會計準則委員會在第105號《有表外風險的金融衍生工具與有集中信用風險的金融工具》（1990年3月），第107號《金融衍生工具的公允價值》（1991年10月）和119好《衍生金融家工具的批漏及金融衍生工具的價值》（1994年10余額）。第105號公告對“金融工具”作出了較為科學，嚴格的定義并要求在財務報表或其附表中按其類別批漏有表外風險的金融衍生工具和有集中使用風險的金融工具。但這一公告僅涉及未在財務報表中確認的某些表外業(yè)務，且要求批漏內的內容相當有限。如何也面值或名義本金，合約性質與條款以及表外業(yè)務的信用風險及反方措施等內容。相比之下，第107號公告的范圍更廣，根據該準則，所有金融工具（無論是在財務報表中確認的，還是未確認的），只要能對其公允價值加以估計，都應批漏其公允價值，此外，該公告還較為科學，嚴格地定義了金融工具的“公允價值”，并對如何確定或估計公允價值給出了詳細的指南。第
119號公告準則是對上述兩項準則的修訂。這項準則首次將衍生工具分為“用以交易的”和“用以非交易的”兩類。并分別提出了批漏要求。盡管美國財務會計準則委員會在上述準則中涉及兩個最為敏感的問題：確認和計量，但都對財務報表的一些現(xiàn)有項目展開了一系列大膽試驗。在此期間發(fā)布的第110，114，118和115號準則公告，其內容表面上似乎與衍生金融工具無關，但實際上是整個金融衍生工具會計準則項目的組成部分。如果115號《公告對某些債務性與權益性證券投資的會計處理》（1993年5月），除對證券投資提出了史無前例的分類方法之外，還要求按公允價值在財務報表中確認“交易中的”和“待銷售的”證券投資，并就愛那個因公允價值變動而形成的未實現(xiàn)利得或損益計入損益。在具體操作中建議：（1）改進現(xiàn)有財務會計報表的結構，使之符合報表使用者直接取得有關金融衍生工具信息的要求（如將資產按金融性和非金融性分類而不按流動性分類）；（2）增加報表的數量，貶值一些滿足金融工具特殊需要的報表（如“金融頭寸表”，“金融工具明細表”等）。目前較為實際的做法是重視會計信息的表外揭示，提高表外揭示的質量。如在財務報表批漏中，無法是以避險或非避險目的持有或發(fā)行的金融衍生產品，均應揭示如下內容：持有或發(fā)行衍生金融工具的目的；利于了解上述目的的背景資料及為達到該目的所采取的策略方法；金融衍生產品的面值或合約金額。
4、加強會計管理：首先，會計管理方法必須適應衍生金融產品的發(fā)展，而不能局限與傳統(tǒng)的對資金的籌金融衍生工具的發(fā)展集，耗費，收回和分配的管理；其次，針對金融衍生產品的風險性，管理人員應該對未來資金運動及其特有金融衍生產品的情況進行短期，中期和長期的會計預測，然后按合理的財務目標并充分
考慮各項潛在的因素，以作出相關的資金決策，成本決策和風險決策；再次，金融衍生產品要求會計管理實行現(xiàn)代化，要動用現(xiàn)金的現(xiàn)代化會計科學，現(xiàn)代化管理科學和現(xiàn)代化計算技術進行會計管理工作，這當中一個重要因素是提高會計管理人員的素質。另外，金融衍生產品的發(fā)展，也要求對權責發(fā)生制作出新的解釋，重新修訂“實現(xiàn)原則”等。
結束語：
我國作為衍生市場的后來者，在近幾年里，從零點上飛速發(fā)展，商品期貨市場已經初具規(guī)模。國債期貨也在證券交易總量中占了最大的份額。隨著我國經濟改革和開放的深入，企業(yè)將愈來愈需要面向市場作出決策，還有愈來愈多的企業(yè)，銀行實現(xiàn)跨國經營，風險管理無疑將成為管理者和決策者無法忽略的一個重要問題，對金融衍生市場產生了新的需求，提出了新的要求。從事著一領域的研究十分迫切。
參考文獻：（1）姜偉《金融衍生市場投資：理論與實務》，上海復旦大學出版社1996年4月第一版。
（2）林萬祥《經濟學家》，1998年第2期。
（3）王長江《國際貿易》，1998年第4期。
【金融衍生工具的發(fā)展】相關文章：
衍生金融工具有哪些？衍生金融工具市場01-12
證券投資工具-金融衍生工具02-23
金融衍生工具的風險分析01-10
金融衍生工具特點及風險管理01-20
衍生金融工具計量標準的選擇01-20
淺談衍生金融工具持有損益的處理08-01
衍生金融工具對傳統(tǒng)會計理論的沖擊及對策10-18
虛擬經濟中的衍生工具01-20