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淺析公司治理模式
公司治理模式是用以處理不同利益集團即股東、債權(quán)人、管理人、職工的利益格局關系，實現(xiàn)一定經(jīng)濟目標的制度安排。公司治理模式的爭論，在西方是經(jīng)久不衰的話題。公司治理模式大致可以分為兩種，一種是“英美模式”，另一種是“德日模式”。
一、公司治理模式的環(huán)境
任何一個公司選擇何種治理模式均不是隨意為之的，而是受到多種因素的制約，如制度環(huán)境、市場發(fā)育程度、股權(quán)結(jié)構(gòu)、文化背景等。
（一）制度環(huán)境
每個國家的政治制度、經(jīng)濟制度、文化制度均不可能是完全相同的，在公司治理的實踐過程中，每個國家間的差異也是非常明顯的，這些差異在資本市場的發(fā)育程度、公司股權(quán)的集中與分散程度、國家對中小投資者利益的的法律保護程度以及公司對外部金融的依賴程度上都會有一定的體現(xiàn)。
（二）市場發(fā)育和股權(quán)結(jié)構(gòu)
英國和美國法律是習慣法、判例法，而法國、德國是制定法。有研究表明，在保護投資者利益不被公司內(nèi)部人侵害方面，習慣法對投資者和所有者利益的保護程度最高，而法國的保護程度最低，德國則處于中間狀態(tài)。因此，英國和美國的資本市場發(fā)育完善，股權(quán)分散程度高，但法國和德國的資本市場規(guī)模較小，股權(quán)集中程度較高。
（三）文化背景
一個國家的社會文化背景包括很多方面的內(nèi)容，如社會倫理、道德、宗教等，它與監(jiān)管和法律的約束是不同的，其約束力主要是潛在的、無強制力的，像公司的社會責任、高級管理人員的道德準則、社會誠信等。
二、公司治理模式的選擇
1932年，伯利和米恩斯提出現(xiàn)代公司所有權(quán)和控制權(quán)分離的著名論斷。這一論斷在公司治理諸多問題中備受關注，而公司治理模式亦與此理論有關。股東的權(quán)利、董事會的結(jié)構(gòu)主要取決于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司治理結(jié)構(gòu)安排由公司股權(quán)結(jié)構(gòu)決定。由于各國的政治法律制度，經(jīng)濟制度、歷史文化背景的差異，各國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)也不盡相同，股權(quán)結(jié)構(gòu)的不同決定了公司治理結(jié)構(gòu)的不同，也形成了不同的公司治理模式。
（一）英美模式
以英美為代表的公司治理模式是外部監(jiān)控模式，英國、美國、加拿大等國是主要代表。這些國家秉承自由的資本主義經(jīng)濟制度，有高度發(fā)達的證券市場和寬松的金融傳統(tǒng)。實現(xiàn)股東利益的最大化是公司的目標，有如下主要特征。
1、股權(quán)相對分散，流動性強。
英美公司股權(quán)相對分散，從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來看，機構(gòu)投資者一般是最大的股東。個人投資者的股權(quán)比例、短期持股的機構(gòu)投資者的股權(quán)比例都比較高，而企業(yè)法人股權(quán)比例、長期持股機構(gòu)投資者的股權(quán)比例相對較低。
2、公司治理結(jié)構(gòu)是“董事會中心說”
英美國家公司的董事會是公司經(jīng)營管理的核心。董事會下設一些專門委員會來完成其職能，董事分為內(nèi)部董事和外部董事。一般不設監(jiān)事會，由董事會履行監(jiān)事會的職責，是單層委員會制。
3、經(jīng)理，首席執(zhí)行官（CEO）的股票期權(quán)激勵機制
股票期權(quán)制是指企業(yè)向主要經(jīng)營者提供的一種在一定期限內(nèi)按照某一既定價格購買的一定數(shù)量本公司股份的權(quán)利。由企業(yè)的所有者向經(jīng)營者提供激勵的一種報酬制度。這種制度可以減少公司股東的代理成本，同時還可以抑制管理層的短期治理行為。
4、信息披露制度
美國公司治理模式強調(diào)股票市場的流動性，要求上市公司增加信息透明度，禁止內(nèi)幕交易，用市場機制對管理層進行監(jiān)督和激勵，以保護股東利益。追求公司市場價值最大化是企業(yè)經(jīng)營目標，管理層的經(jīng)營理念只需對股東負責。
（二）德日模式
1、德國模式
在德國，最大的股東是公司、創(chuàng)業(yè)家族、銀行等，所有權(quán)集中程度比較高，形成金字塔般的股權(quán)結(jié)構(gòu)，即一家典型的公司股份是由幾個大股東集中持有的，而這些大股東又被其他公司所控制。
德國公司治理模式的另外一個特征是銀行對上市公司的持股。德國的銀行是全能銀行，可以持有工商企業(yè)的股票，銀行對公司的控制方式是通過控制股票投票權(quán)和向董事會派駐代表，因此銀行往往是大股東。各企業(yè)之間交叉持股也非常普遍。其原因主要是德國的資本市場不夠發(fā)達，企業(yè)融資渠道主要都通過銀行來進行的。因此，德國企業(yè)實行“以手投票”的內(nèi)部治理機制，這與英美國家外部監(jiān)控模式不同。
德國企業(yè)實行管理董事會和監(jiān)管董事會共同治理的“雙層董事會”制度，也即董事職能與監(jiān)事職能分離。兩會中包括股東、銀行和員工代表，對管理層進行監(jiān)控。其中，職工代表在兩會中扮演著重要角色。
“工人參與決策制”是德國公司治理的一大特點。職工可以參與公司重大經(jīng)營決策，維護自身權(quán)益，也可以持有公司股票，分享公司利潤，主要是因為職工可以選派代表進（下轉(zhuǎn)第19頁）（上接第22頁）入監(jiān)事會和董事會。
2、日本模式
日本企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)最明顯的特征是“財團”體系。財團是一組關系密切的公司，他們通常是以一個“主銀行”為核心，成員之間存在著長期的商業(yè)往來關系�！爸縻y行”和其他金融機構(gòu)擁有集團中大部分企業(yè)股份，公司反過來再持有銀行或集團中其他公司的股份，形成交叉持股。集團內(nèi)企業(yè)間的管理層和董事會成員也可以交叉任職，集團中最重要企業(yè)的高層經(jīng)理組成總裁委員會。公司的大部分債務融資來源于財團中的銀行或其他成員，銀行既是公司的債權(quán)人也是公司的股東，并且銀行實質(zhì)性地參與公司治理。
日本企業(yè)設股東大會、董事會和監(jiān)察會，監(jiān)察會也就是監(jiān)事會。董事會基本上全部由內(nèi)部董事構(gòu)成，因此，日本企業(yè)的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象明顯，經(jīng)營者起主導地位，對公司經(jīng)營者的控制機制主要來源于主銀行和交叉持股關系企業(yè)。
作者簡介：
楊光，南京大學法學院。
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