QFII制度：我國(guó)證券市場(chǎng)漸進(jìn)開放的必由之路

　　臺(tái)灣于1990年12月28日頒布該項(xiàng)制度，允許QFII自1991年起在政府的核準(zhǔn)下投資臺(tái)灣證券市場(chǎng)。臺(tái)灣對(duì)QFII限制和審查內(nèi)容主要為：資格條件、投資金額、持股比例、資金匯入?yún)R出期限等方面。其中，資格條件是指投資主體范圍及投資主體包括基金管理機(jī)構(gòu)、銀行、保險(xiǎn)公司、證券商、單位信托等進(jìn)入臺(tái)灣證券市場(chǎng)的條件；（具體情況詳見表1）投資金額包括投資總額和個(gè)別投資額度，投資總額限制為25億美元，每1QFII的投資額度限制為500～5000萬(wàn)美元；持股比例包括總持股比例和個(gè)別持股比例：?jiǎn)蝹�(gè)QFII對(duì)個(gè)股的持股上限為5%，全部QFII對(duì)個(gè)股的持股上限為10%；資金匯入?yún)R出期限限制：1991年1月規(guī)定，QFII于核準(zhǔn)后3個(gè)月內(nèi)匯入本金；匯入本金滿3個(gè)月始得匯出本金；利得每年結(jié)匯1次。1991年11月，將本金匯入期限延為6個(gè)月，1993年11月，規(guī)定匯出本金后3個(gè)月內(nèi)才能再行匯入。1995年2月，本金匯入期限改為4個(gè)月，1995年8月改為6個(gè)月，1996年1月取消匯出期限。其他資金運(yùn)用限制包括貨幣市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、認(rèn)購(gòu)權(quán)證等投資比例限制。

　　臺(tái)灣證券市場(chǎng)對(duì)外開放的成功經(jīng)驗(yàn)就在于它通過QFII在臺(tái)灣投資條件的逐步放開來實(shí)現(xiàn)的。QFII的進(jìn)入不僅使臺(tái)灣證券市場(chǎng)逐步走向國(guó)際化，而且在投資理念的重塑、市場(chǎng)資金的供給和宏觀市場(chǎng)的穩(wěn)定方面令臺(tái)灣證券市場(chǎng)受益匪淺。1997-1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)期間，臺(tái)灣股市受到的沖擊較小，其中QFII制度發(fā)展了相當(dāng)重要的作用。

　　2.2　印度的做法

　　印度于1992年發(fā)布外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者指引開啟外資參與印度證券市場(chǎng)的大門。其實(shí)施的FII類似臺(tái)灣的QFII制度。根據(jù)印度證監(jiān)會(huì)公布的指引規(guī)定，外國(guó)投資者必須具有專業(yè)能力、財(cái)務(wù)實(shí)力、良好聲譽(yù)、歷史業(yè)績(jī)并受注冊(cè)地金融監(jiān)管當(dāng)局嚴(yán)格監(jiān)管，經(jīng)印度證監(jiān)會(huì)和印度儲(chǔ)備銀行批準(zhǔn)后可取得FII資格。FII的投資范圍包括印度一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)上市證券（包括股票、債券、認(rèn)股權(quán)證）、未上市的債券、印度國(guó)內(nèi)的互惠基金及單位信托。FII投資單一印度公司股權(quán)上限為10%，所有F1II投資單一印度公司的股權(quán)上限為24%，但經(jīng)被投資公司董事會(huì)和全體股東大會(huì)批準(zhǔn)則可以增加到40%。對(duì)投資的資金出入沒有匯出的期間限制，但采用了與匯出期間相關(guān)聯(lián)的稅收政策。資金在1年以內(nèi)匯出，征收的資本增值稅稅率為30%，1年以上則下降為10%。投資者的資金可以在外匯賬戶與當(dāng)?shù)刭~戶之間自由兌換，無須進(jìn)一步審批。這種稅收政策對(duì)資金匯出期間的限制作用相當(dāng)明顯，在一定程度上間接地造成了強(qiáng)行使資金滯留境內(nèi)的效果。為了加強(qiáng)監(jiān)管，防范風(fēng)險(xiǎn)，印度當(dāng)屬于1992年9月和1995年11月分別頒布實(shí)施了《外國(guó)機(jī)構(gòu)投資準(zhǔn)則》和《外國(guó)機(jī)構(gòu)投資法》。

　　　　表1　臺(tái)灣QFII資格條件演化過程

　　附圖

　　資料來源：(1)LEE-RONG  WANG,"DO  FOREIGN  INVESTMENTS  AFFECT  FOREIGN  EXCHANGE  AND  STOCK  MARKETS-THE  CASE  OF  TAIWAN",APPLIED  ECONMICS,1999,12,31,1303-1314;

　　(2)臺(tái)灣證券交易所

　　盡管開放程度不及臺(tái)灣，印度也不斷調(diào)整政策鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資。在原有的養(yǎng)老金、互惠基金、投資信托、保險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司、銀行、資產(chǎn)管理公司、投資顧問公司、機(jī)構(gòu)投資組合管理公司、受托人、被授權(quán)人、受托代管公司的基礎(chǔ)上，F(xiàn)II的范圍擴(kuò)大后涵蓋捐贈(zèng)基金、大學(xué)基金、基金會(huì)和慈善基金等。印度證監(jiān)會(huì)允許外國(guó)證券商代表注冊(cè)的FII在印度運(yùn)作，外資可與印度伙伴合作設(shè)立合資股票經(jīng)紀(jì)公司、資產(chǎn)管理公司、商人銀行。FII可開立外幣賬戶和非居民盧比賬戶，兩類賬戶之間的資金流動(dòng)以市場(chǎng)匯率結(jié)算。此外，印度證券交易委員會(huì)還通過若干技術(shù)手段保證市場(chǎng)的安全

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