上市公司獨(dú)立董事的選擇-股東的視角

選聘制度是獨(dú)立董事制度的基礎(chǔ)，選好獨(dú)立董事是這個(gè)制度賴以發(fā)揮作用的前提。關(guān)于上市公司獨(dú)立董事的選擇問題，國內(nèi)學(xué)者已有不少探討。有些學(xué)者建議由證監(jiān)會(huì)直接向上市公司委派獨(dú)立董事。劉紀(jì)鵬(2002)強(qiáng)調(diào)獨(dú)立董事職業(yè)化的重要性及建立獨(dú)立董事公會(huì)并由其向上市公司選派獨(dú)立董事的必要性。毫無疑問，獨(dú)立董事的職業(yè)化和市場(chǎng)化是獨(dú)立董事制度的必然趨勢(shì)，而在我國目前董事市場(chǎng)化程度不高的現(xiàn)實(shí)環(huán)境下，任何形式（官方或非官方）的委派或選派都可能難以讓股東們滿意，直接委派還帶有明顯計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的思維痕跡。既然獨(dú)立董事主要是用來保護(hù)全體股東尤其是中小股東權(quán)益的，獨(dú)立董事最終還是應(yīng)該由股東來選擇。本文正是把股東的選擇權(quán)作為分析問題的出發(fā)點(diǎn)，探討股東在選擇獨(dú)立董事時(shí)所應(yīng)考慮的主要因素，至于股東采用何種具體方式來選聘獨(dú)立董事則不是本文所要關(guān)注的。

　　　　二、獨(dú)立董事選擇的困難和慎選獨(dú)立董事的特殊重要性

　　所謂獨(dú)立董事的選擇，實(shí)際上就是上市公司股東發(fā)現(xiàn)和選拔能擔(dān)任其角色并履行其職責(zé)的獨(dú)立董事的過程，從嚴(yán)格法律意義上講，獨(dú)立董事與股東之間是委托代理關(guān)系：獨(dú)立董事是企業(yè)的經(jīng)營者而不是所有者，他們是職業(yè)企業(yè)家的一個(gè)組成部分（鐘朋榮，2002）。這樣，我們就可以運(yùn)用現(xiàn)代企業(yè)家理論的思路來分析獨(dú)立董事的選擇問題。

　　從現(xiàn)代企業(yè)家理論看來，所有者要選擇到理想的經(jīng)營者（企業(yè)家）是非常困難的。同理，要選擇到優(yōu)質(zhì)的獨(dú)立董事也不是一件容易的事情。優(yōu)質(zhì)獨(dú)立董事選擇的困難主要在于兩個(gè)方面。一是信息不對(duì)稱。獨(dú)立董事?lián)碛泄蓶|們所不知道的且難以驗(yàn)證的“私人信息”，這樣選擇者（股東）與被選擇者（愿意獨(dú)立董事（注：愿意獨(dú)立董事(would-be  independent  directors)指有意、有志成為獨(dú)立董事的人士：相對(duì)于股東而言，他們是被選擇者。））之間存在信息不對(duì)稱，目前董事市場(chǎng)的不健全（或不存在）更增加了獲取愿意獨(dú)立董事的信息的難度，由此導(dǎo)致所謂的逆選擇——讓劣質(zhì)的(Inferior)人當(dāng)上了獨(dú)立董事。二是選擇者的選擇激勵(lì)問題（李垣，劉益，宋宇，2002），即選擇者是否有足夠的動(dòng)力和積極性去進(jìn)行有效率的選擇。在以兩權(quán)分離為主要特征的現(xiàn)代公司中，分散的中小股東對(duì)參與公司經(jīng)營管理形成“理性冷漠(Ration  Apathy)”，不大可能對(duì)諸如選擇獨(dú)立董事之類的事務(wù)表現(xiàn)出很高的熱情，普遍存在較嚴(yán)重的“搭便車”(Free-Riding)心理。

　　然而，對(duì)上市公司而言，慎選獨(dú)立董事又有著特殊的重要性，因?yàn)殄e(cuò)選獨(dú)立董事可能引發(fā)更為嚴(yán)重的代理問題。一方面，獨(dú)立董事進(jìn)入董事會(huì)后，他與股東之間信息不對(duì)稱問題依然存在，因而也存在道德風(fēng)險(xiǎn)，而且這種道德風(fēng)險(xiǎn)有可能比經(jīng)理的道德風(fēng)險(xiǎn)更嚴(yán)重。我們之所以說“更嚴(yán)重”，是因?yàn)榻?jīng)理不可能長期做擺設(shè)，接管、產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、績效測(cè)度、爭(zhēng)奪代理權(quán)、“用腳投票”、“用手投票”等都可能讓劣質(zhì)經(jīng)理很快下課，而錯(cuò)選的獨(dú)立董事則可能因無功也無過而長期在公司里充當(dāng)“和事佬”。通常地，由于獨(dú)立董事的“超然”地位，在公司“風(fēng)平浪靜”時(shí)期，股東們是不大可能測(cè)度到獨(dú)立董事的努力程度與績效的，這樣他的“偷懶”行為就更難被股東所察覺。另一類信息不對(duì)稱存在于獨(dú)立董事與管理層（經(jīng)營者）之間，這種信息不對(duì)稱所引致的管理層的兩類行為會(huì)影響到獨(dú)立董事的判

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