匯率變動(dòng)影響股市

　　從短期看，主要是匯率變動(dòng)預(yù)期導(dǎo)致投機(jī)性熱錢(qián)流動(dòng)，影響股市資金供給和市場(chǎng)利率水平，從而對(duì)包括股票在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生同向作用。目前流傳著這樣一種說(shuō)法，如果人民幣兌美元匯率在2008年之前升至5：1，則進(jìn)入中國(guó)股市的外國(guó)資金僅此一項(xiàng)就能實(shí)現(xiàn)10.6%的年復(fù)利。

　　但由于我國(guó)實(shí)行嚴(yán)厲資本管制，國(guó)外資本要想大規(guī)模進(jìn)入中國(guó)進(jìn)行匯率投機(jī)并不容易，即便通過(guò)不合法渠道進(jìn)來(lái)后也還有若干備選手段可以限制其活動(dòng)（比如提高交易費(fèi)用、開(kāi)征短期資本利得稅等）。從歷史上看，一個(gè)國(guó)家出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫，本國(guó)人貢獻(xiàn)最大，正所謂日本地產(chǎn)是日本人炒高的、郁金香泡沫是荷蘭人吹大的。對(duì)于當(dāng)前的中國(guó)市場(chǎng)而言，僅僅是一個(gè)外資進(jìn)入的概念就已經(jīng)能吸引足夠多的內(nèi)資把股市抬起來(lái)了。

　　有趣的是，當(dāng)我們說(shuō)匯率預(yù)期對(duì)股市產(chǎn)生短期效應(yīng)的時(shí)候，這里的“短期”并不確切，其持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)短還取決于匯率變動(dòng)的方式。如果不存在政府干預(yù)，市場(chǎng)匯率調(diào)整通常會(huì)在較短時(shí)間內(nèi)達(dá)到相對(duì)穩(wěn)定水平（甚至超調(diào)），此時(shí)有關(guān)匯率變動(dòng)的想象空間完全消失，股市也隨即趨向穩(wěn)定。在實(shí)行外匯管制且匯率錯(cuò)誤定價(jià)程度較大的國(guó)家，政府可能出于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的考慮，并不愿意采用一步到位的方式重估幣值，反而會(huì)刺激市場(chǎng)不斷產(chǎn)生進(jìn)一步的重估預(yù)期，導(dǎo)致股市在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)大幅震蕩。

　　匯率變動(dòng)對(duì)股市的中長(zhǎng)期影響可以從幾個(gè)層面展開(kāi)分析。

　　從微觀層面看，匯率變動(dòng)可能對(duì)部分上市公司業(yè)績(jī)及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生直接的影響。這又分兩種情況：第一種情況是由于記賬貨幣的原因?qū)е碌馁~面數(shù)據(jù)變動(dòng)。比如說(shuō)，若人民幣升值，則以美元表示的每股凈資產(chǎn)、每股利潤(rùn)等均會(huì)上漲，從而改善財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)狀況。第二種情況涉及上市公司的進(jìn)出口成本變動(dòng)。若人民幣升值，則以人民幣計(jì)算的進(jìn)口成本會(huì)下降；出口品外幣價(jià)格不變的情況下，以本幣計(jì)算的收入也會(huì)減少（或者直接導(dǎo)致外國(guó)需求減少）。

　　研究發(fā)現(xiàn)，美國(guó)的銀行、保險(xiǎn)、生物科技、半導(dǎo)體、投資品、消費(fèi)周期性、制造業(yè)等上市公司股價(jià)走勢(shì)與美元匯率之間保持同向關(guān)系，而能源、石油、鋼鐵類(lèi)上市公司股價(jià)走勢(shì)與美元匯率呈反向關(guān)系。其中道理也很簡(jiǎn)單，前者是美國(guó)的優(yōu)勢(shì)行業(yè)，而后者則為非優(yōu)勢(shì)行業(yè)。

　　當(dāng)然，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)股市的任何影響最終都要通過(guò)股市的供求關(guān)系起作用，下一篇文章我們將專(zhuān)門(mén)談這個(gè)問(wèn)題。

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