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民企上市政策市場環(huán)境改善思索論文
年國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)表明，國內(nèi)GDP增量的80%以上來自民營企業(yè)。不言而喻，民營企業(yè)處于舉足輕重的地位。因此，無論從健全中國股市本身而言，還是從發(fā)展經(jīng)濟(jì)的層面來看，都需要積極推動更多的民企上市。
一、我國民企上市的不同發(fā)展階段
民營企業(yè)并不是很早就涉及證券市場的，早期受到觀念、上市額度、政策門檻等因素的限制，只有少數(shù)民企中的幸運(yùn)兒能夠進(jìn)入證券市場。截止2002年10月底，我國境內(nèi)證券市場中共194家民企入主上市公司并成為第一大股東，占同期我國境內(nèi)上市公司總數(shù)的16%。2002年以來，一級市場上民營企業(yè)上市明顯提速，2002年是民企上市比較集中的一年，有精倫電子、天士力等10家民企進(jìn)入證券市場，約占全部新股的一成。現(xiàn)把入主滬深上市公司的民企按其進(jìn)入證券市場的時間歸類得出我國民企進(jìn)入證券市場的幾個階段及政策背景：
1.1992-1995年為民企上市的起步階段。1992年第一家民營企業(yè)ＳＴ深華源（0014）進(jìn)入證券市場，揭開了民營企業(yè)上市的序幕，但同大批的國企改制上市相比，只是微乎其微。浙江省是民營經(jīng)濟(jì)起步較早、較快的地方，第1家民營企業(yè)萬向錢潮（000559）于1994年才進(jìn)入證券市場。1995年股市處于低迷期，民營企業(yè)上市基本處于徘徊狀態(tài)。
2.1997-1999年為民營企業(yè)上市的發(fā)展階段。1998年3月，私有民營企業(yè)新希望（0876）完成股份制改造上市，標(biāo)志著民營企業(yè)進(jìn)入證券市場有了實(shí)質(zhì)性突破。這一階段民營企業(yè)上市的家數(shù)呈逐年上升趨勢。
3.年以后民營企業(yè)上市進(jìn)入了快速增長階段。2000年5月開始我國上市方式從審批制轉(zhuǎn)為核準(zhǔn)制，2001年1月18日，天通股份（600330）由自然人控股上市，成為民營企業(yè)上市的里程碑。近三年來，民營上市公司占上市公司總數(shù)的比例顯著增長，民營企業(yè)買殼上市、海外上市成了新亮點(diǎn)。
二、民企上市面臨的主要問題
近幾年來，民營企業(yè)上市步伐明顯加快，這說明了民營企業(yè)上市的政策環(huán)境和市場環(huán)境正在不斷改善，具備了一些有利條件。但總體上看，民營企業(yè)上市仍面臨諸多問題和制約因素。
�。ㄒ唬┟駹I企業(yè)上市仍然面臨著政策上的障礙。近幾年，隨著民營企業(yè)和證券市場的迅速發(fā)展，民營企業(yè)上市實(shí)踐機(jī)會的不斷增多，社會和市場投資者對民營企業(yè)的認(rèn)識誤區(qū)大為減少，代之對民營上市公司持積極的認(rèn)同態(tài)度，民營上市公司較其他類型上市公司更受到市場的歡迎和追捧。盡管如此，民營企業(yè)上市仍面臨著一些政策制約。目前股票發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制，但并不意味著完全實(shí)施國際通行意義上的核準(zhǔn)制，限于現(xiàn)階段我國證券市場的政策任務(wù)和規(guī)模尚小、難以承受大規(guī)模擴(kuò)容沖擊等特征，我國在今后相當(dāng)長一段時間在股票發(fā)行上只能實(shí)行標(biāo)準(zhǔn)控制和規(guī)�？刂葡嘟Y(jié)合的核準(zhǔn)制。這種規(guī)�？刂圃诤艽蟪潭壬显斐晒墒械墓┬杳芎褪袌鰞r位的不合理，使得符合條件但規(guī)模較小的民營企業(yè)無法上市。因此，許多高成長性的民營企業(yè)只能到境外證券市場的創(chuàng)業(yè)板上市，但創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率偏低，融資成本較高，加大了企業(yè)籌資成本。
�。ǘ┵Y本市場結(jié)構(gòu)和層次單一化的缺陷，使得民企上市融資缺乏支撐平臺。民營企業(yè)上市融資難的一個重要原因是，資本市場制度創(chuàng)新長期處于滯后狀態(tài)，股票市場乃至整個資本市場的結(jié)構(gòu)缺陷和層次單一化缺陷，把絕大部分民營企業(yè)拒在直接融資市場之外，民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏相應(yīng)的一個完整、合理的資本市場層次結(jié)構(gòu)體系支撐�？梢哉f，資本市場層次結(jié)構(gòu)存在的單一化缺陷是抑制民營企業(yè)發(fā)展、導(dǎo)致民間資本流向不暢、形成民間資本供求雙方無法實(shí)現(xiàn)順利耦合的體制性因素。同樣海外證券市場認(rèn)知中國民營企業(yè)的支撐體系很不完備，也制約了民營企業(yè)到海外上市。
（三）購并市場不發(fā)達(dá)，買殼上市操作難度大。民營企業(yè)直接上市存在著某些政策和法規(guī)上的障礙，在實(shí)際實(shí)行購并、買殼上市等間接上市的操作中也至少面臨著三大難題：出讓方股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，收購方不易獲取控股權(quán)地位。二是收購方資金實(shí)力有限，難以承受過大的收購成本。三是國內(nèi)購并市場不發(fā)達(dá)，購并交易難以及時、有效完成。
�。ㄋ模┟駹I企業(yè)自身素質(zhì)亟待提高。目前一些民營擬上市公司存在著這樣或那樣的問題，一個較為普遍的問題就是民營企業(yè)自身素質(zhì)有待進(jìn)一步提高。其中最主要的是創(chuàng)新能力、治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營者素質(zhì)等三個方面：
第一，創(chuàng)新能力不強(qiáng)，特別是技術(shù)創(chuàng)新能力不強(qiáng)。許多民營企業(yè)雖然規(guī)模不小，但大多從事的只是產(chǎn)業(yè)鏈的中、下游，甚至是最低級的簡單組裝和加工，沒有核心技術(shù)，導(dǎo)致大量企業(yè)在低水平上重復(fù)建設(shè)、產(chǎn)品類同。第二，企業(yè)經(jīng)營者素質(zhì)、企業(yè)管理水平亟待提高。據(jù)抽樣調(diào)查，比較突出的是文化程度偏低。從管理上看，民營企業(yè)家的管理理念、風(fēng)格和方式過于粗放。在履行具體政策中，不少民營企業(yè)缺乏嚴(yán)格的監(jiān)管體系措施和具體可行并可量化的管理政策。一些民營企業(yè)管理中的一個突出問題就是組織內(nèi)部往往缺少職責(zé)分工體系。第三，家族制色彩濃厚，股權(quán)關(guān)系復(fù)雜，治理結(jié)構(gòu)有待完善。在擬上市的民營企業(yè)中，公司高管人員特別是董事長與總經(jīng)理存在親屬關(guān)系的較多。實(shí)際控制權(quán)集中，所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)多未分離，家長式管理模式占據(jù)主導(dǎo)地位，大股東之間的關(guān)聯(lián)度增加。
三、推進(jìn)民企上市的對策研究
�。ㄒ唬┱扇≌叽胧�，加強(qiáng)指導(dǎo)，協(xié)調(diào)和服務(wù)，營造良好環(huán)境，加快推進(jìn)民企上市步伐。黨的大報告提出推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，為推進(jìn)企業(yè)上市，促進(jìn)地方資本市場建設(shè)創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。同時，一些經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長將帶動企業(yè)上市融資的巨大需求。面對新形勢，各地要結(jié)合當(dāng)?shù)厍闆r做好相應(yīng)的服務(wù)工作。民營企業(yè)上市涉及的層面、領(lǐng)域特殊，尤其應(yīng)注重政府的指導(dǎo)、協(xié)調(diào)和服務(wù)作用。在當(dāng)前和今后的一段時期，政府在推進(jìn)民營企業(yè)上市方面要著重采取以下政策措施：
1.支持行業(yè)龍頭民營企業(yè)重組發(fā)展、做大做強(qiáng)。支持上市公司、擬上市公司根據(jù)發(fā)展規(guī)劃和發(fā)展戰(zhàn)略，充分利用資本市場的籌資功能，擴(kuò)大投資范圍和領(lǐng)域，促進(jìn)優(yōu)勢資源合理地向上市公司、擬上市公司集中。尤其支持行業(yè)龍頭企業(yè)，通過收購兼并，重組發(fā)展，做大做強(qiáng)。
2.對擬上市公司采取扶持政策措施。各地要對擬上市公司在改制設(shè)立時涉及的稅收、土地、資產(chǎn)界定、有關(guān)服務(wù)收費(fèi)等政策性問題和歷史遺留問題，在不構(gòu)成上市障礙的前提下，作出支持性的妥善處理。
（二）大膽創(chuàng)新，努力推進(jìn)我國證券市場多層次發(fā)展。借鑒發(fā)達(dá)國家證券市場發(fā)展的經(jīng)驗，結(jié)合我國的實(shí)際情況，積極創(chuàng)新，努力推進(jìn)我國證券市場多層次發(fā)展，為企業(yè)特別是為民營企業(yè)進(jìn)入資本市場提供多層次的交易平臺。按照企業(yè)證券上市交易門檻的高低、風(fēng)險性的大小及證券流動性的強(qiáng)弱，我國證券市場可形成四個不同層次的發(fā)展框架，即主板交易市場、創(chuàng)業(yè)板交易市場、場外交易市場和柜臺交易市場。證券市場的各個不同層次對應(yīng)不同的企業(yè)，各有一個不同的篩選機(jī)制，使企業(yè)有可能遞進(jìn)上市或遞退下市，從而形成一個完整的市場結(jié)構(gòu)體系。
�。ㄈ┓e極進(jìn)行理論、觀念和制度的創(chuàng)新，徹底清除民企上市障礙。與時俱進(jìn)、開拓創(chuàng)新，這是黨的大報告的主旋律。具體到推進(jìn)民營企業(yè)上市上，在不斷探索和總結(jié)民營企業(yè)與資本市場對接規(guī)律的基礎(chǔ)上，要勇于創(chuàng)新，其中，理論與認(rèn)識創(chuàng)新是關(guān)鍵所在。因此，大提出放寬國內(nèi)民間資本的市場準(zhǔn)入領(lǐng)域，特別提到融資上的市場準(zhǔn)入問題，這一點(diǎn)對徹底消除民營企業(yè)上市障礙至關(guān)重要。發(fā)展民營經(jīng)濟(jì)，就要在金融方面一視同仁，增加向它貸款，允許它發(fā)行股票、債券，發(fā)展資本市場要允許私營經(jīng)濟(jì)的公平進(jìn)入。
�。ㄋ模┮揽空�，相信法律，把企業(yè)做強(qiáng)做大。建立現(xiàn)代企業(yè)制度的重要標(biāo)志是組建股份有限公司，而這一切必須借助于法律付諸實(shí)施，使企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展都在廣泛的制約監(jiān)督之下。除此以外，企業(yè)還要完成上市輔導(dǎo)、審計、包裝等一系列過程，這些程序除了循序漸進(jìn)、按部就班外，并無捷徑可走。讓自己的企業(yè)上市，實(shí)現(xiàn)民營經(jīng)濟(jì)二次創(chuàng)業(yè)，這是大多數(shù)民營企業(yè)的夢想。依靠政府，相信法律，規(guī)范企業(yè)，只有這樣民營企業(yè)上市之路才會通暢起來。
（五）財務(wù)報表健全、清楚，促使財務(wù)規(guī)范化；因為歷史的原因，國企財務(wù)通常做得較規(guī)范，而民營企業(yè)因為家族管理等因素，財務(wù)往往不符合上市的信息披露要求。因為民營企業(yè)財務(wù)報表不規(guī)范這種現(xiàn)象較普遍，導(dǎo)致了銀行對其信賴程度的降低，這樣一來，企業(yè)要發(fā)展、要融資，銀行就不敢輕易貸款。所以說，要正視目前的問題，作假只能瞞一時，失去信任對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展極為不利。企業(yè)要得到支持，就一定存在著融資的問題，建立良好的信用體系此時就顯得非常重要。企業(yè)拿出了誠意，銀行也肯定會把你當(dāng)成一個客戶而為你著想。讓財務(wù)規(guī)范化，同時要符合交易所和證監(jiān)會信息披露要及時準(zhǔn)確等等要求也很重要。如果民營企業(yè)在財務(wù)上繼續(xù)按原來習(xí)慣做下去，對企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)和原始股東沒有什么好處。因為，一旦遭處罰，就要自己掏腰包，不能因小失大。如果很規(guī)范的做起來，樹立一個良好的形象，告訴大家這才是一個市場經(jīng)濟(jì)對一個經(jīng)濟(jì)實(shí)體在有財產(chǎn)關(guān)系約束的條件下的規(guī)范行為。
�。┱覝�(zhǔn)定位，加快民企與境內(nèi)外證券市場對接。中國加入ＷＴＯ后，商業(yè)規(guī)則進(jìn)一步向國際靠攏，中介機(jī)構(gòu)日益規(guī)范，海外上市日益成為民企重要的融資渠道。與此同時，民企清晰的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，良好的成長性，也逐步成為海外市場推崇的對象。但民營企業(yè)上市，應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況和機(jī)會的可能性，進(jìn)行合理定位，選擇在境內(nèi)主板、還是到海外主板、創(chuàng)業(yè)板直接或間接上市。
（七）依靠自身努力，提升形象。個別民企問題不能代表全部，民企們要正視上市過程中所要經(jīng)歷的陣痛，要靠自身努力，提升民企形象。
�。ò耍┲贫ㄆ髽I(yè)的長期發(fā)展戰(zhàn)略。政策不明缺乏策略一直是民營企業(yè)的一個普遍存在的弱點(diǎn)，大多數(shù)的民營企業(yè)對國家政策的路徑走向，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨向的研究比較少，很多企業(yè)不會利用政策資源。雖然他們可以憑借對行業(yè)的熟悉程度，在一定階段之內(nèi)來保證它的決策的正確性，但三五年以后卻缺乏后勁，實(shí)際上就是在戰(zhàn)略策劃研究上的工作做得不夠，沒有從長遠(yuǎn)利益考慮問題。
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