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外匯保證金交易現(xiàn)狀論文
1叫停外匯保證金交易的原因
�。�1）投資者風(fēng)險(xiǎn)大，損失嚴(yán)重。大量投資者對外匯、匯率方面的基本知識、復(fù)雜的交易規(guī)則和手段了解有限，風(fēng)險(xiǎn)防范意識和承受能力較弱。同時(shí)杠桿原理的運(yùn)用，放大了損失額度，雖然國內(nèi)銀行規(guī)定的杠桿上限是30倍，但在實(shí)際的操作過程中，存在對客戶提供更高杠桿率的現(xiàn)象，從而急劇擴(kuò)大了可能的損失額度。并且，由于外匯市場24小時(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)且沒有漲跌幅限制，波動劇烈的時(shí)候可能在一天之內(nèi)就波動數(shù)月才能積累的幅度。外匯的走勢更受眾多因素影響，很難確切地判斷匯率的即時(shí)變動。而每天外匯市場最為活躍的時(shí)段正對應(yīng)于我國的夜間時(shí)段，因此投資者一旦持倉過夜，損失的可能性極大。實(shí)際的交易結(jié)果也顯示絕大多數(shù)的投資者目前都處于虧損狀態(tài)。
�。�2）市場投機(jī)行為過度，影響整體穩(wěn)定。近年來熱錢不斷涌入中國,大批逐利資金有可能流入外匯保證金市場,進(jìn)行非理性逐利和短期投機(jī)，造成市場波動幅度加大。同時(shí)股票交易的減少，會對我國股市的發(fā)展和國有企業(yè)的股份制改革造成很大的影響。
�。�3）服務(wù)配套和平臺建設(shè)不足。銀行提供的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測，匯市走勢等方面的信息量和技術(shù)指標(biāo)很少；在分析預(yù)測市場走勢和評估風(fēng)險(xiǎn)水平等方面的準(zhǔn)確性和能力也與國外的經(jīng)紀(jì)商有較大的差距，這都不利于正確引導(dǎo)投資者選擇投資方向、提升投資水平。銀行交易平臺的穩(wěn)定性、時(shí)效性和業(yè)務(wù)員的熟練性不能完全保證，看盤和實(shí)際行情可能會有不超過10個(gè)點(diǎn)的點(diǎn)差，會給保證金交易的投資者帶來一定的經(jīng)濟(jì)損失。
（4）商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)難以控制。因客觀條件的制約（市場規(guī)模小）和逐利的需求，交易的大部分頭寸由銀行持有進(jìn)行對賭，沒有在國際市場對沖，一旦匯率的變動與敞開頭寸的方向相反就將造成巨額虧損。并且銀行的角色從服務(wù)者轉(zhuǎn)變?yōu)榱藚⑴c者，面對潛在高額利潤的誘惑，銀行能否堅(jiān)持安全性的原則值得警惕。遠(yuǎn)至巴林銀行的倒閉案，近至法國興業(yè)銀行巨虧和美國次債危機(jī)都給我們敲響了警鐘。另一方面商業(yè)銀行的經(jīng)營成果最后都必須以人民幣反映，折算風(fēng)險(xiǎn)也不可避免。更重要的是，若因銀行的違規(guī)操作，或?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)的提示和交易指導(dǎo)不充分，導(dǎo)致客戶在交易中的嚴(yán)重虧損，將會影響公眾對銀行，監(jiān)管機(jī)構(gòu)甚至市場的評價(jià)和信心。
�。�5）監(jiān)管體系不夠健全和有效。法律體系散亂、不統(tǒng)一，法律位階低，權(quán)責(zé)不明，多頭監(jiān)管，自律監(jiān)管缺位和法律老化。許多資本市場發(fā)達(dá)的國家都有在原有證券期貨法律的基礎(chǔ)上擴(kuò)充或加強(qiáng)了對外匯保證金交易的監(jiān)管。與國外相比我國的監(jiān)管體系不夠健全，尚未形成一個(gè)一體化的、有效的、明確的監(jiān)管法規(guī)體系。
2叫停外匯保證金交易的影響
�。�1）對于國家和監(jiān)管者而言，面對外匯保證金交易實(shí)際操作中的一系列問題，如果不采取措施，坐視大面積的投資者產(chǎn)生虧損，將會嚴(yán)重影響投資者的熱情，進(jìn)而影響其對于商業(yè)銀行、市場和政府的信任，產(chǎn)生嚴(yán)重的聯(lián)帶效應(yīng)，不利于社會經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)的發(fā)展和社會的穩(wěn)定。叫�？梢匝杆佟⒅庇^的規(guī)避這一系列問題。
（2）對于銀行的發(fā)展而言，從短期來看，銀行在規(guī)避該業(yè)務(wù)面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也失去了這項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相對較小、收益來源穩(wěn)定、盈利能力強(qiáng)的業(yè)務(wù)；從長期來看政策的導(dǎo)向作用將不利于銀行業(yè)對于衍生金融產(chǎn)品的提供和金融創(chuàng)新的發(fā)展。
（3）對于投資者而言，面臨兩種選擇：①進(jìn)行平倉，承擔(dān)已形成的損失或收益，永久性退出市場；②將資金轉(zhuǎn)移至境外交易經(jīng)紀(jì)商的平臺。目前市場調(diào)查結(jié)果顯示：雖然投資損失慘重，但大部分投資者反對叫停該業(yè)務(wù)。結(jié)合94外匯保證金業(yè)務(wù)第一次被叫停后大量資金繼續(xù)通過境外交易經(jīng)紀(jì)商的平臺流出進(jìn)行交易的歷史經(jīng)驗(yàn)和目前投資者動態(tài)，可以推斷，在此次叫停后，必然會有大量資金再次轉(zhuǎn)入地下進(jìn)行交易。但在地下交易中交易資金安全得不到保證，并且由于缺乏法律保護(hù)，損失無法追討。從短期來看，投資者的風(fēng)險(xiǎn)將會從與國有商業(yè)銀行的交易關(guān)系中轉(zhuǎn)移至與境外經(jīng)紀(jì)商交易關(guān)系中，并且有增無減。從長期來看，銀行作為本身承受相對較小風(fēng)險(xiǎn)的主體規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)（假設(shè)銀行不會將抽出的資源投資于其他風(fēng)險(xiǎn)市場），而投資者作為承受相對較大風(fēng)險(xiǎn)的主體卻增大了損失可能。因此，在表面矛盾淡化的情況下，問題并不能得到有效率的解決。
�。�4）對于整個(gè)市場未來的發(fā)展，首先要明確的是：此次叫停實(shí)質(zhì)上等同于長期叫停（若在短期內(nèi)可解決的問題不可能叫停，因?yàn)檎叨唐趦?nèi)的反復(fù)會使監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政府失去公信力，或引發(fā)公眾對監(jiān)管能力的懷疑）。在此前提下對市場未來發(fā)展的影響進(jìn)行分析：①叫停會使剛剛興起的市場會再度萎縮。外匯市場有三種發(fā)展模式：自然演進(jìn)式（美國為代表）；被動發(fā)展模式（俄羅斯為代表）；主動發(fā)展模式（新加坡為代表）。從實(shí)際情況對比來看我國與新加坡的發(fā)展道路十分相似，都是從嚴(yán)格管制到逐步放開的漸進(jìn)發(fā)展過程，政府在其中起重要作用。目前新加坡在世界外匯交易的份額中已占到近6%的份額，是全球重要的外匯交易中心，而我國的份額不到0.2%，且只有遠(yuǎn)期外匯交易這一項(xiàng)業(yè)務(wù)開展較為廣泛。造成這種差距的一個(gè)重要原因在于我國開放過程中市場化不連續(xù)、不徹底。實(shí)踐表明一個(gè)成熟市場的標(biāo)志應(yīng)當(dāng)是由需求推動市場的建立和發(fā)展，減少政府干預(yù)是發(fā)展外匯衍生產(chǎn)品市場成本最低、效率最高的選擇。對我國而言則是在政府應(yīng)需求主導(dǎo)建立起一個(gè)市場之后，逐步放松管制，定位于優(yōu)化和創(chuàng)造有利于市場發(fā)展的政策環(huán)境和各種條件，維持和提供透明、公正的游戲規(guī)則，引導(dǎo)市場創(chuàng)新，培育扶持市場的發(fā)展，而不是強(qiáng)加干預(yù)。②在缺少市場實(shí)際檢驗(yàn)下的監(jiān)管方式和效率值得考慮：從1994年該業(yè)務(wù)第一次被叫停至2006年恢復(fù)，14年的改進(jìn)、準(zhǔn)備、完善換來了相似的結(jié)果，原因何在？另一個(gè)相似的案例：2001年國有股減持的方案在推行之前經(jīng)過長時(shí)間的無數(shù)研究、論證后開始推行，但真正實(shí)行后不到幾個(gè)月時(shí)間就宣布暫停。這也許可以在某種程度上說明脫離了實(shí)踐的長時(shí)間的研究、改進(jìn)換來的可能只能是時(shí)間和成本的浪費(fèi)，時(shí)機(jī)的貽誤。對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行能產(chǎn)生影響的因素非常多，只有在實(shí)際運(yùn)行中不斷發(fā)現(xiàn)問題，進(jìn)而解決，才有可能完善。市場的形成是需要時(shí)間來培育的，但如果能夠通過有效的監(jiān)管實(shí)現(xiàn)市場跨越式的發(fā)展，也許會收到更好的效果，新加坡的發(fā)展歷程就是一個(gè)很好的例子，雖然兩國在體制和其他方面有著許多不同，但類似的發(fā)展軌跡還是極具參考價(jià)值的。
因此，從自由經(jīng)濟(jì)市場的角度來看，無論是對于銀行、投資者，還是整個(gè)外匯市場未來的發(fā)展，該監(jiān)管措施的影響都將弊大于利。
3對外匯保證金交易發(fā)展前景的建議
�。�1）針對投資者，投資者在交易過程中注意風(fēng)險(xiǎn)控制和防范，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者可選擇較低的杠桿率，有效運(yùn)用限價(jià)買/賣單、止損買/賣單等措施控制損失額度；將資金分散投資于不同的交易平臺上以控制信用風(fēng)險(xiǎn)和時(shí)滯風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)要加強(qiáng)對于相關(guān)專業(yè)知識的學(xué)習(xí)和研究，關(guān)注各類相關(guān)信息的出臺和變化，調(diào)整投資心態(tài)，消除期望通過外匯保證金市場一夜暴富的心理。
（2）針對商業(yè)銀行，首先要提升配套服務(wù)的質(zhì)量，為投資者提供高質(zhì)量的、時(shí)效性強(qiáng)的分析、評估、預(yù)測，和多樣化的技術(shù)分析工具和指標(biāo)；定期舉辦講座和培訓(xùn)班，以提高投資者的水平；加快完善內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制及交易規(guī)則和平臺的建設(shè)，使交易平臺能24H穩(wěn)定持續(xù)運(yùn)行，保證交易流程的透明化。其次要加大宣傳力度，吸引更多有需求的投資者進(jìn)入，以擴(kuò)大市場的容量；做好風(fēng)險(xiǎn)防范和提示，限制暫不具有相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者的杠桿率和持倉總量，以為投資者提供最適合的服務(wù)為目標(biāo)。完善銀行內(nèi)部制度，加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管，控制銀行操作中的漏洞，避免內(nèi)部信用風(fēng)險(xiǎn)與道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
（3）完善市場監(jiān)管，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制。①整合有關(guān)監(jiān)管部門的力量，明確職責(zé)分工，建立一個(gè)完善的、統(tǒng)一的、超前的監(jiān)管體系，對銀行交易流程進(jìn)行全程監(jiān)控；②加強(qiáng)相關(guān)法規(guī)建設(shè)，明確定性非法行為特征，對違法違規(guī)行為要制訂嚴(yán)格制裁措施，為監(jiān)管查處提供法律依據(jù)；③建立、完善和加強(qiáng)的投資者檔案體系、交易信息安全與保密機(jī)制、投訴處理機(jī)制與處理能力。
（4）調(diào)整監(jiān)管的原則和目標(biāo)，權(quán)衡監(jiān)管成本與收益。不以禁止投機(jī)性交易為監(jiān)管的一個(gè)主要原則，而應(yīng)將監(jiān)管的原則和目標(biāo)定位于完善有利于市場發(fā)展的條件，設(shè)施維持和提供透明、公正的市場運(yùn)行規(guī)則，以市場的自主運(yùn)行為主體，保證市場運(yùn)行的效率性和連貫性。同時(shí)監(jiān)管還應(yīng)更加關(guān)注成本與受益的關(guān)系。
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