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中國(guó)國(guó)旅調(diào)研報(bào)告：今年擬推進(jìn)海棠灣項(xiàng)目二期建設(shè)
投資要點(diǎn)
事件:中國(guó)國(guó)旅(601888)2月11日召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì),我們參加了股東大會(huì),并與相關(guān)經(jīng)營(yíng)管理層領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了溝通交流，
中國(guó)國(guó)旅調(diào)研報(bào)告：今年擬推進(jìn)海棠灣項(xiàng)目二期建設(shè)
。今年擬繼續(xù)海棠灣二期建設(shè):公司主業(yè)是旅游服務(wù)和商品貿(mào)易,利潤(rùn)主要來(lái)自商品貿(mào)易。海南離島免稅政策的放開(kāi)預(yù)期一直存在,而一旦放開(kāi),公司在此方面將受益極大,三亞免稅店銷(xiāo)售收入之所以增長(zhǎng)迅速,與政策的逐步放開(kāi)緊密相關(guān)。海棠灣免稅店去年9月開(kāi)業(yè),運(yùn)營(yíng)良好。今年將繼續(xù)海棠灣二期建設(shè)。
非三亞免稅業(yè)務(wù)探索之中:柬埔寨是中免集團(tuán)在海外的第一家免稅店,是柬埔寨第一家經(jīng)營(yíng)品類(lèi)不限制、購(gòu)物不限額度的免稅店,經(jīng)營(yíng)面積4500平米,已引入dior、SKII等高端品牌。目前還處于市場(chǎng)培育期,運(yùn)營(yíng)狀況正常,也存在著一些壓力。壓力主要是來(lái)自以下幾方面:1、公司需要在海外運(yùn)營(yíng)經(jīng)營(yíng)、客流導(dǎo)入、推廣和人才培訓(xùn)儲(chǔ)備等方面積累;2、DFS表示將在暹粒開(kāi)設(shè)免稅店,這對(duì)國(guó)旅的挑戰(zhàn)比較大，
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《中國(guó)國(guó)旅調(diào)研報(bào)告：今年擬推進(jìn)海棠灣項(xiàng)目二期建設(shè)》(http://www.stanzs.com)�；魻柟刮挥谥泄吘澈献鲄^(qū),這個(gè)地方季節(jié)性非常強(qiáng),還在探討試驗(yàn)的過(guò)程中。中免商城處于培育周期:中免商城是中國(guó)國(guó)旅在跨境電商領(lǐng)域的重要布局。1月20日上線(xiàn),目前試運(yùn)行,共有11個(gè)大類(lèi),近百個(gè)國(guó)際品牌。目前中免商城的特點(diǎn)是100%品牌授權(quán),并配有全球聯(lián)保和線(xiàn)下專(zhuān)柜維修服務(wù)。APP同步試運(yùn)行。由于公司堅(jiān)持100%的授權(quán)路線(xiàn),與更多品牌的合作還在洽談,品牌方面也需要觀察100%授權(quán)的影響,因此目前商城品牌有待豐富。中免商城是國(guó)旅集團(tuán)作為傳統(tǒng)企業(yè)首次進(jìn)軍電商的產(chǎn)品,還需要一段培育周期。
旅行社15年擬投資4-5億元,線(xiàn)上延伸與線(xiàn)下資源整合并舉:2015年4-5億元的旅行社板塊投資預(yù)算主要包括線(xiàn)上延伸及目的地資源整合等方面,有望激發(fā)新的增長(zhǎng)空間,帶來(lái)市場(chǎng)預(yù)期和旅行社價(jià)值重估潛質(zhì)。
估值與評(píng)級(jí):預(yù)測(cè)15年-16年EPS分別為1.85元和2.11元。相對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為26倍和23倍,目標(biāo)價(jià)56元,下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策風(fēng)險(xiǎn)、突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目進(jìn)展或不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
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